時間快得總讓人猝不及防，轉眼間已經到了2025年的年中。

一如既往，全球航空業在多個維度持續發展，因此，在2025年的“中場時刻”，回顧行業進展顯得尤為合適，同時也不妨展望下半年航空業可能面臨的趨勢與挑戰。

航司仍在謹慎地布局運力

許多航空公司仍受到供應鏈問題困擾（我們稍后將進一步探討），但從經濟學角度看，供給受限往往帶來更高的客座率、更高的票價，并最終令部分航司實現盈利。

OAG預計今年全球定期航班運力將比去年增長1.6%，比2019年增長4.0%。

當然，近年來有些市場的運力增長尤為顯著：

• 南亞，尤其是印度，在今年領跑多個市場，IndiGo和印度航空等航司正積極擴展其國際航線網絡。
• 與此同時，非洲地區的摩洛哥和埃及等熱門目的地持續走俏，使該地區運力相比2019年增長了10%。
• 北美與歐洲等成熟發達市場的運力增速則已回歸常態水平。
• 而拉丁美洲在低成本航司的推動下正經歷一輪強勁的運力增長。這些航司在過去兩年因供應鏈問題受到重創，現正加速恢復擴張。

然而，一些地區如東南亞和西南太平洋的運力恢復仍面臨困難，印尼等市場依舊受到供應端問題和需求疲弱的雙重挑戰。

從客觀角度來看，運力控制對航空公司是有益的，它使管理良好的航司能夠實現盈利，這對整個行業來說無疑是積極信號。

隨著飛機交付情況出現一些好轉跡象，2025年下半年乃至明年的運力增長仍需謹慎推進。

航空公司盈利能力

多年來，航空公司的盈利能力一直具有周期性，對大多數航司而言，盈利幾乎只是一個“夢想”。

但近年來，無論是航空公司本身，還是整個生態系統中的多個環節，盈利狀況都變得更加穩定可持續。

這對未來的投資至關重要——無論是新飛機采購、環保改進，還是更具個性化的服務升級，都需要持續的利潤支持。

然而，我們也注意到一個趨勢：強者恒強，部分資金雄厚的航司越賺越多，而其他航司仍在苦苦掙扎。

• 如美聯航（United Airlines）、國際航空集團（IAG）、達美航空（Delta Air Lines）、阿聯酋航空（Emirates）、瑞安航空（Ryanair）等家喻戶曉的大型航司持續擴大盈利空間，而許多傳統航班運營商則處于盈虧邊緣，甚至長期虧損。
• “為國家利益服務”的虧損型航司，過去常被合理化，但在當今時代，對于納稅人而言，這樣的理由已越來越站不住腳。
• 盡管全球普遍預期經濟將放緩，但2025年上半年整體表現卻比許多人預期得要好。
• 國際航空運輸協會（IATA）最新預測顯示，今年航空業的凈利潤將達到360億美元，凈利潤率為3.7%。對于這樣一個資本高度密集的行業來說，這個數字仍低得很離譜。
• 隨著市場競爭加劇，2025年的客運收入預計將較2024年的高點有所回落，不過平均客座率預計將提升至84%。所以如果你出行時身邊剛好有個空座，那你就是那“幸運的16%”之一了！

在評估航空公司盈利能力時，必須從整個行業的角度來看。就行業整體而言，2025年預期的利潤率甚至不比儲蓄賬戶的利息高多少。

當然，那些管理出色、盈利能力強的少數航司值得稱贊，但他們在全球航司中只占極小一部分。

正如業內人士多年來一直所強調的那樣，整個行業仍需付出大量努力，才能帶動那些表現最差的航司迎頭趕上。

地緣政治的影響

在多個地區持續存在緊張局勢、市場對政治博弈高度敏感的背景下，整個航空業都渴望一個政治穩定、市場平靜的環境——一個不再讓政治因素成為運營和收入風險的環境。

然而，現實是外部干擾似乎從未真正遠離，而且這些影響幾乎很少對行業產生正面作用。

但我們仍愿相信，某個時刻，一切終將向好的方向轉變。

供應端挑戰

航空業的各個環節似乎都受制于所需資源的供應狀況。

新座椅、機艙廚房設備甚至行李架的供應都在延緩新飛機的交付，但最關鍵的供應鏈短缺問題恐怕是人力資源的匱乏。隨著技術嫻熟的飛行員、工程師和管理人員逐漸離開行業，技能人才短缺日益嚴重。同時，新興航空公司紛紛推出極具吸引力的外派薪酬方案，試圖挖掘所需專業人才，這加劇了行業內的人才爭奪和危機，而這種缺口的彌補需要多年培訓和實際工作經驗。

歐洲和北美的空管人員短缺問題同樣嚴峻，行業面臨的壓力切實存在，預計至少在2030年之前難以緩解。

供應問題還體現在可用運力方面，尤其是全球一些主要機場的運力限制。雖然新加坡樟宜機場已經進入新一輪擴建階段，但歐洲多個機場因受制于物理條件和環保限制，運力增長受限。

這種限制對擁有主導運力份額的航空公司雖有利，但同時抑制了新興航空公司的競爭和發展。

至于希思羅機場第三跑道是否能夠建成，進入下半年仍是懸而未決的問題，即使最終批準，新增運力最早也要等到2035年以后才能實現。

全球經濟

預計今年下半年全球經濟將放緩，國際航空運輸協會（IATA）預測全球GDP增速將從2024年的3.3%下降至2.5%。部分市場已有需求減弱的跡象，但目前尚不清楚這到底是經濟形勢所致，還是消費者對某些市場的情緒變化所致。

盡管經濟放緩的預期存在，但許多市場的客運量依然保持增長。

• 今年夏季，歐洲市場表現強勁，中東市場憑借本地及轉機需求的雙重支撐，依然保持良好態勢。
• 拉丁美洲市場目前看來對經濟因素的抵抗力較強。
• 美國國內需求則有所減弱，一些航司已開始縮減運力，超低成本航空公司（ULCCs）在市場放緩中承受較大壓力。

對于許多航空公司來說，行業運作以美元計價，美元貶值對所有航空公司來說都是利好消息。由于油價價格已遠低于去年的水平（不過還需密切關注這一情況），這兩項因素的結合為航空公司節省了大量成本，而與此同時，市場需求可能略有下降。這些顯著的成本節約直接體現在利潤上，預計這種趨勢將持續到今年年底。

經驗表明，航空公司在經濟放緩時期，通常會通過價格策略刺激需求，價格優惠成為營銷的重要手段。同時，運力調整也是常見做法，季節性航線可能提前停運，優質運力則轉投需求更強的市場。

盡管全球經濟下半年可能放緩，但第三季度通常為客運高峰期，我們認為需求將有望超出部分人的預期，并將延續至9、10兩個月的淡季，剩下的11、12兩個月需求存在不確定性。

總的來看，在年中階段，盡管行業面臨諸多挑戰，但市場表現很可能超出今年年初的預期。成本節約有效抵消了需求減弱和票價下降的影響。雖然下半年難免出現變數，但行業整體具備應對全球市場震蕩的能力。如果2025年能如預期般表現良好，那么2026年又將會有多么出色呢？

資料來源：Global Aviation’s Mid Term Report（OAG）